关注流动性与宏观经济
<P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>关注流动性与宏观经济 </STRONG></P>
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<P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>两大焦点问题 </STRONG></P>
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<P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG><FONT color=blue size=4>从各券商机构的研究报告中也不难看出，流动性与宏观经济是其分析的焦点问题。 </FONT></STRONG></P>
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<P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG><FONT color=blue size=4>"流动性"始终是<SPAN onmouseover='ShowInfo(this,"000562", "51", "162553",event);'><A href="http://stock.finance.qq.com/sstock/ggcx/000562.shtml" target=_blank>宏源证券</A></SPAN>(000562)研判大盘趋势的重要变量。宏源证券认为，流动性的变化一方面来自股票供应方面的压力，另一方面来自资金供应面的变化。在2008年的前4个月，流动性紧张是造成大盘持续下跌的最重要因素。但到了5月份，A股市场解禁股市值虽然较大，但以大非居多。同时，5月份老</FONT></STRONG><A href="http://stock1.finance.qq.com/fund/index.htm" target=_blank><STRONG><FONT color=blue size=4>基金</FONT></STRONG></A><STRONG><FONT color=blue size=4>分红期将结束，多只新基金进入建仓期。在政策影响下，投资者预期又一次在短期内发生逆转，市场流动性将重回充裕状态。 </FONT></STRONG></P>
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<P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG><FONT color=blue size=4>具体而言，5月份累计有73家上市公司限售股解禁，有38.20亿股、市值646.70亿的限售股上市流通。其中，超过20亿市值的9家公司累计限售股流通市值达431.88亿元，占全部数量的66.78%，包括<SPAN onmouseover='ShowInfo(this,"600000", "1", "162906",event);'><A href="http://stock.finance.qq.com/sstock/ggcx/600000.shtml" target=_blank>浦发银行</A></SPAN>(600000)、<SPAN onmouseover='ShowInfo(this,"600050", "1", "162796",event);'><A href="http://stock.finance.qq.com/sstock/ggcx/600050.shtml" target=_blank>中国联通</A></SPAN>(600050)、<SPAN onmouseover='ShowInfo(this,"600519", "1", "161954",event);'><A href="http://stock.finance.qq.com/sstock/ggcx/600519.shtml" target=_blank>贵州茅台</A></SPAN>(600519)、<SPAN onmouseover='ShowInfo(this,"000012", "51", "161382",event);'><A href="http://stock.finance.qq.com/sstock/ggcx/000012.shtml" target=_blank>南玻A</A></SPAN>、<SPAN onmouseover='ShowInfo(this,"000039", "51", "161766",event);'><A href="http://stock.finance.qq.com/sstock/ggcx/000039.shtml" target=_blank>中集集团</A></SPAN>(000039)、<SPAN onmouseover='ShowInfo(this,"600251", "1", "162897",event);'><A href="http://stock.finance.qq.com/sstock/ggcx/600251.shtml" target=_blank>冠农股份</A></SPAN>(600251)、<SPAN onmouseover='ShowInfo(this,"000729", "51", "160944",event);'><A href="http://stock.finance.qq.com/sstock/ggcx/000729.shtml" target=_blank>燕京啤酒</A></SPAN>(000729)、远兴能源(000683)、<SPAN onmouseover='ShowInfo(this,"600089", "1", "162127",event);'><A href="http://stock.finance.qq.com/sstock/ggcx/600089.shtml" target=_blank>XR特变电</A></SPAN>(600089)。最大的3次分别是5月12日浦发银行解禁120.57亿元，5月19日中国联通解禁91.79亿元，5月25日贵州茅台解禁83.34亿元。从表2中还可以看出，今年的6、7月份大小非解禁压力轻且资金供给也会有所增加。 </FONT></STRONG></P>
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<P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG><FONT color=blue size=4>在良好的流动性充裕状况下，宏观经济运行情况又将如何？各大机构的观点普遍偏悲观。 </FONT></STRONG></P>
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<P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG><FONT color=blue size=4>尽管就一季度经济运行数据而言，其总体表现好于预期，对此温总理在***常务会议上亦表示"当前总体经济形势比预想的要好"，但渤海证券认为，固定资产反弹的压力仍然存在，而且防止通货膨胀和节能减排的形势依然严峻。 </FONT></STRONG></P>
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<P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG><FONT color=blue size=4>长城证券指出，宏观经济悲观预期将在长期内存在。从国外宏观经济运行情况来看，全球经济增长延续下滑态势仍无见底迹象。美联储再次降息0.25个百分点，使得商品市场投机状况依旧严重，石油、<SPAN onmouseover='ShowInfo(this,"000061", "51", "161774",event);'><A href="http://stock.finance.qq.com/sstock/ggcx/000061.shtml" target=_blank>农产品</A></SPAN>价格高企，让高通胀在全球范围内愈加受到重视。从国内经济运行情况来看，通胀反弹压力、经济运行风险担忧成为宏观经济背后结构性突出问题，A股市场大幅攀升出现反转的理由并不充分。 </FONT></STRONG></P>
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<P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG><FONT color=blue size=4>中信证券进一步分析到，影响中国下半年通胀（包括CPI和PPI）的重要因子是国际大宗商品价格，而国际商品价格与美元密切相关。因此，美元走势将是影响中国股市下半年走势的新因素。经济层面的这些变化将直接影响到未来市场反弹的高度，通胀可能成为决定今年市场顶部的重要因素。 </FONT></STRONG></P>
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<P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG><FONT color=blue size=4>不过，东方证券并不认同目前"通胀无牛市"这一观点。他们认为，不论是从国际经验的比较，还是通胀对于上市公司盈利增长的影响角度看，股票都是可以防御通胀的最佳资产。较高的通胀、严重的负利率所导致的风险溢价的下降，构成了最有利于股票资产上涨的外部环境。在目前流动性依旧充裕、A股估值处于合理区间的大背景下，一旦催化剂出现，A股估值水平的扩张只是个时间问题，股票实现的回报水平必将超越通胀。 </FONT></STRONG></P>
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<P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG><FONT color=blue size=4>令东方证券对2008年二季度以及全年的上市公司盈利增长充满信心的理由主要有：首先，可比上市公司2008年一季度净利润同比增长为27.7%，远高于市场此前悲观的一致预期。政府对石化行业的补贴以及相关财税政策调整，将有助于A股上市公司恢复正常的盈利增速。他们预计二季度的GDP增速将与一季度持平，下半年的GDP增速会有所回升，全年的增速将高于10.6%。 </FONT></STRONG></P>
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